郑名伟律师

由美国次级债引发的贝尔斯登、雷曼兄弟、美林被破产保护、收购，导致了1929年以来的最大金融危机，冰岛濒临破产，巴基斯坦外汇储备告急，各国政府纷纷出手救助金融市场，经济学家、企业人士都担心全球经济进入了衰退。为什么会引发这次金融海啸？怎样防止金融海啸，是我们大家都很关注的问题。

美国次级债，是引起本次金融海啸的导火索。简单说，美国房地美、房利美向购房者提供信贷后，由于信贷规模远大于资本金，资金缺口部分就以购房者支付的按揭款作担保发行债券（CDO），由于担心购房者还不起，就购买保险，以信用违约掉头（CDS）方式卖出。在整个金融操作过程中，华尔街的精英把金融衍生工具发挥到极致，其理论前提是自由市场，风险可以买卖，可以转移，未来的现金流，现在可以提前支付，这一切，只要支付对价就可以，而这对价，由市场决定，只要有买家，只要买家愿意出价，愿意承担这风险，这交易就可以成立，不需要政府监管，买者自负，因为有风险才有收益，市场自由主义崇尚由“无形之手”对市场进行博弈，博弈的结果就是最公平，最有效率的。这个机制，可以通过新股发行（IPO）最直观的表现出来，国外新股发行，经证券监管部门备案，企业就可以发行股票，只要市场接受，股票有人购买就发行成功。而国内新股发行，要经证监会发审委审核通过才可以发行股票，发行时一般不担心发不出去，因为大家相信，审核过的企业肯定是优质的企业，大家都抢着购买，这是自由主义与“监管”的不同。

华尔街金融海啸，各国政府出手收购银行股权，对储户担保，保证银行存款安全，而西方媒体，却没有认清此次金融危机的原因，“人性的贪婪是此次美国金融危机的根源”，美国《时代》周刊的封面文章，题为《贪婪的代价》，把金融危机只归根于人性的贪婪，漠视了美欧政府的失职，对美欧政府忽视金融监管，放任市场投机，打着市场自由的幌子，使广大投资人损失惨重，血本无归，发生金融海啸后，又用纳税人的钱对华尔街的大鳄进行救助，AIG 保险公司拿到850亿的美国政府救济款，第二天总裁和董事就拿着钱去佛罗里达“度假疗养”，三天用掉52万美元。简单把此次金融海啸归根为贪婪是不准确的，试问没有监管，有几个人不贪婪？没有制度制约，靠道德说教是解决不了问题的。

当然，美欧政府对金融机构监管不力，金融衍生工具泛滥（据说保尔森在次贷爆发后才找投行金融专家了解次级债的包装、发行过程），导致此次金融海啸，但并不是要否定或剥夺金融机构的金融创新功能，毕竟投资银行的生命在于创新，没有创新，就没有金融业的繁荣，当然，这繁荣的后果可能是杂草丛生，也可能是绿树成荫，这就需要政府进行监管。怎样在市场自由与政府监管中寻找平衡，是我们法律制订者所要面对的。